地产|预计全年政府性基金收入增速超过15%

发布时间： 2020-03-03 11:09:35

来源：中信证券

分类：本地楼市

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　　我们通过对样本城市2019年政府性基金实际收入和2020年计划的追踪，再结合2014年以来大城市普遍在订立计划时预留空间的事实，预计2020年政府性基金收入增速超过15%(月度表现可能前低后高)。这料将成为积极有为的财政政策重要支撑。

　　▍2019年政府性基金收入稳步增长。

　　财政部统计，2019年地方政府性基金预算本级收入80476亿元，同比增长12.6%;其中国有土地使用权出让收入同比+11.4%。

　　▍研究方法论。

　　我们研究重庆、沈阳、上海、北京、天津和哈尔滨六个城市2014年到2019年政府性基金收入计划和实际完成情况，及2020年的计划情况。样本城市2020年政府性基金收入计划较2019年实际下降2.9%。但是，特大城市每年计划预留很大余地，2014年以来每年实际完成情况平均超越计划20.8%，2019年则超越计划19.8%。如果2020年以和历年平均水平相同的幅度超额完成计划，则意味着样本城市政府性基金收入增速达到17.3%。至于三四线，我们观察连云港和廊坊，其2020年政府性基金收入较之2019年分别计划增长41.2%和12.1%。我们相信三四线城市的计划较核心城市更乐观(不预留空间)，但实际完成则更具不确定性。

　　总体而言，正如样本城市2019年10.5%的政府性基金增速和全国增速相去不远，我们认为2020年样本城市的预计增速也可以成为全国政府性基金收入增速的指引。

　　▍初步结论：

　　第一、我们预计2020年全国政府性基金收入增速将快于2019年，达到15%以上。这料将成为财政政策积极有为的重要基础;第二、我们预计各地将进一步放宽一些地产供给侧调控政策;第三、由于地产企业没有房价上涨的预期，我们预计各地将推出一些地理位置优越的地块刺激成交。

　　▍风险提示：

　　行业需求不振，销售低于预期，即便资金成本下行，企业也无意拿地的风险。

　　▍政策趋势宽松，销售前低后高，看好龙头地产公司价值。

　　我们相信，客观上逆周期调节政策有助于房地产市场恢复，销售将呈现前低后高的情况。龙头地产企业估值仍然处于历史低位，我们看好万科A(万科企业)、保利地产、龙湖集团、世茂房地产、融创中国、金地集团、招商蛇口、华夏幸福等。

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